时辰：2023-05-21 08:16:07
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3、不牢固分离危险法。这类股票投资体例的根底体例也是起首必定投资额中股票投资与债券投资所占比重但这类比重不是必定不变的，它将跟着证券价钱的动摇而随时被投资者调剂，调剂的根本是必定一条价钱基准线，股价高于垫准线卖出股票，买入响应债券，股价低于基准线时买入股票，但要卖出响应金额的债券。生意股票的数目比例随股票价钱的起落而定，通俗的，股价起落幅度小时，股票生意的比重就大。
（一）防备和宁静的感化
财政报表阐发作为首要的投资东西，财政报表的信息反应的是企业某一时点的财政状况，作为须要的投资东西必须不能以曩昔的绩效去揣度将来的股票代价。若是从上市公司的财政报表发布的时辰来看的话，财政数据有很大的时滞性；若是从股票价钱的跌涨幅度与财政报表的黑白的接洽干系度上看的话，投资者能够或许或许或许或许或许或许或许根据上市公司财政报表的汗青信息对公司的经营状况做出展望盒饭西，从而判定此刻的股票价钱和股票的代价知否彼此婚配。从财政报表阐发的角度动身，投资者操纵财政报表对某一公司的股票价钱做出公道有用的展望，从而做到宁静有用的投资。
（二）判定最好股票投资时辰
投资者在进入股票市场之前，该当对股票市场处于多头仍是空头市场停止当真地阐发，要想做到多股票市场精确无误的掌握，就该当从财政报表阐发动手，去判定最好的股票投资机遇。
固然财政报表不能对一切的股票投资题目停止切当的回覆，可是它能够或许或许或许或许或许或许或许为投资者供给有关公司的财政状况和经营功效的实在状况，赞助投资停止危险评估，防止投资者在弊病的时辰停止投资。投资者经由进程阐发财政报表的根底数据，再连系相干的微观经济政策和股票市场成交量的巨细来必定最好的股票投资时辰。
二、基于财政报表阐发的股票代价评估
公司股票代价评估的方针是阐发比拟股票代价和股票价钱存在的差别，并供给有关投资的信息，从而赞助投资者根据财政报表和市场状况预算出企业的股票代价，并与股票的市场价钱作比拟，判定出是不是是有高估或低估景象。基于这类代价投资理念，股票投资决议筹算胜利与否的关头是股票代价评估的精确性。同时，财政方针也是股票投资中不可小觑的身分。以下先容相干财政方针和股票代价评估首要性。
（一）财政方针阐发
财政方针是企业对该公司的财政状况及经营功效停止总结和评估的一种绝对的方针。对通俗的企业来讲，财政方针包罗偿债才能方针、营运才能方针和红利才能方针等。可是，对投资者来讲的话，市倍率和市盈率等方针长短常首要的投资方针，上面便是对市倍率、市盈率及市盈率绝对增添比率的先容。
1.市倍率。市倍率是比拟首要的挑选股票的东西之一。在通俗的股票的投资的勾当中，市倍率能够或许或许或许或许或许或许或许权衡一支股票的代价是不是是是被高估了仍是被低估了，长短常首要的股票代价权衡的方针。若是一支股票的市倍率很是高，那末投资者会以为这只股票的价钱很有能够或许或许或许或许或许或许或许比该只股票的代价高，是以将来的投资报答率是很差的；若是一支股票的市倍率很是低，那末投资者会以为这只股票的价钱很有能够或许或许或许或许或许或许或许是比这只股票的代价低，将来的投资报答率将是比拟高的。从之前的履历能够或许或许或许或许或许或许或许看到，若是股票市场的均匀市倍率很高，这很有能够或许或许或许或许或许或许或许是因为股票市场处于一个泡沫的时期，这个时辰，投资者该当非分出格加倍的谨严。凡是环境下，市倍率高表现该公司生长的才能和该公司生长的才能长短常大的，也能够或许或许或许或许或许或许或许申明该公司的代价在将来的一段时辰内是能够或许或许或许或许或许或许或许取得表现的。
2.市盈率。市盈率是决议生意股票的最好机遇的首要方针。对一个投资者来讲，在挑选好了某一只股票的时辰，还该当正视买入和卖出的机遇，因为只需掌握好了买入和卖出的机遇，才能够或许或许或许或许或许或许或许取得最大的利润。在代价投资的角度看，市盈率能够或许或许或许或许或许或许或许赞助投资者找到买入或卖出股票的最好的机遇。通俗环境下，在证券市场上有如许的红利率水平的规范，当市盈率为1至13倍的时辰股票代价被低估；13至15倍的时辰股票的代价是回归的；16至20倍的时辰股票的代价被高估；21倍以上的时辰就象征着股票市场存在着泡沫景象。可是，可是并不是一切股票的生意有是根据如许的规范的。作为一个及格的投资者则必须要正视该公司的之前的经营状况和将来的经济走势，若是只是伶仃的根据如许的红利率规范去权衡是不是是买入或卖出的最好机遇的话，那末投资者很能够或许或许或许或许或许或许或许会对最好投资机遇判定失误，机器地操纵市盈率不是股票投资体例的公道操纵，如许只会致使弊病的投资而不能取得很好的收益，乃至只需吃亏的能够或许或许或许或许或许或许或许。
（二）基于财政阐发的代价评估
基于代价投资的理念，股票投资决议筹算的关头是起首停止股票代价评估，将股票代价和股票价钱停止比拟，判定是不是是存在高估和低估。在代价评估中，财政阐发占首要位置。
1.账面代价法。起首阐发该企业的资产欠债表，操纵该企业的多量原始信息，再根据股票代价=公司账面代价+溢价的公式计较出该公司的股票代价。
这类体例简略了然，只需是晓得管帐常识的人根底上都能谙练掌握，固然这类体例用的多了就会致使股市上股票代价低于账面代价的股票数目削减。从代价的角度斟酌，固然股票的代价低于了账面代价，不会有甚么投资危险，可是股票代价低也申了然该公司的经营不景气，正所谓自制没好货，若是将来该公司的经营事迹回升，股票价钱天然会回升，若是将来事迹加重好转，股票会一文不值。总之，这类估值体例只适合短时辰初学者操纵。
2.现金流量折现法。连系现金流量表中的数据并凭仗此刻的折现率，操纵公司将来的现金流量能够或许或许或许或许或许或许或许精确的展望到企业的红利才能，从而来估量公司的股票代价。这类体例能够或许或许或许或许或许或许或许防止像资产欠债表和利润表能够或许或许或许或许或许或许或许造假的能够或许或许或许或许或许或许或许性，因为现金流量表供给的现金流须要真金白银做保障，不轻易显现造假的景象。管帐学者都晓得，纯真用现金流量表展望公司将来的现金流量比拟坚苦。可是因为在实务中，人们凡是操纵扣除折旧、利钱和税前红利当作公司的现金流量近似值。可是，用现金流的近似代价来预算公司股票的代价很有能够或许或许或许或许或许或许或许会偏离股票的实际代价，因为企业的现金流本身是预算出来的，用将来的现金流去预算股票代价又是一个预算的进程，两重预算致使误差是在所不免的任务。用这类体例计较，固然能够或许或许或许或许或许或许或许大抵预算到公司确以后代价，可是想尽能够或许或许或许或许或许或许或许精确的估量到公司的代价还的连系其他的体例才能够或许或许或许或许或许或许或许。
三、基于财政报表阐发的股票投资战略
财政报表阐发是停止股票投资的根本，股票投资的战略是成立在对某些上市公司的财政报表和其他相干事务的阐发之上的，上面先容有关投资战略的体例和步骤。
（一）微观经济阐发
根据天下经济情势和国际经济情势必定经济所处的阶段微观阐发是停止股票投资之前必须要做的任务，只需对经济的微观阐发掌握精确了才有能够或许或许或许或许或许或许或许在将来的投资中处于不败之地。因为差别的经济环境对本钱市场和货泉市场的影响是不一样的，一样差别的经济环境对某一行业和某一公司的影响也不是一样的。公司的红利才能和公司的生久远景都要遭到行业的影响，并且公司将来的红利才能和公司将来的生久远景都要遭到公司所处的行业的影响，以是投资者该当经由进程微观阐发和行业阐发挑选具备投资潜力的行业停止恰当的投资。
（二）挑选投资公司
1.公司的根底面阐发。具体的环境须要从以下方面停止具体阐发：一是公司所处于的行业，并且须要必定该公司的生长处于此类行业的哪一个阶段，通俗环境下，该公司若是是属于这个行业的生长阶段，那末该公司的生长潜力仍是比拟大的，将来的股票价钱很有能够或许或许或许或许或许或许或许会下降；若是该公司是处外行业行业的阑珊期，那末该公司的股票价钱很有能够或许或许或许或许或许或许或许在将来一点是时辰内下跌。二是该公司处于该行业的甚么位置，一些处于抢先的或是把持的位置的公司，通俗而言他们的股票价钱会有走高的趋向。三是公司的经营和办理环境是若何的，一个公司的办理职员在一定水平上决议着公司将来的生长状况，因为一些生长不好的公司能够或许或许或许或许或许或许或许因为礼聘了好的带领而走去奇迹的低谷。四是该当斟酌公司在曩昔一段时辰的经营和生长状况，固然曩昔的经营状况没法申明该公司将来的生长和经营状况，可是投资者能够或许或许或许或许或许或许或许从曩昔的经营状况阐生长望将来的经营状况，比拟好的公司他们的生长状况通俗环境下是比拟不变的，不会显现大起大落的景象。
2.根底的财政方针阐发。投资者起首能够或许或许或许或许或许或许或许操纵财政方针和其他的有关的材料，对该公司的经营功效和财政状况停止比拟阐发，经由进程这些阐发比拟能够或许或许或许或许或许或许或许赞助投资者停止精确公道的决议筹算。投资者能够或许或许或许或许或许或许或许将统一行业内公司的根底财政比率停止横的比拟，再将某一公司的积年财政数据停止纵向的比拟，从而取得该公司偿债的才能、营运的才能、红利的才能和生长的才能，再将这些才能外行业中所处的位置停止阐发比拟，从而得出该公司的投资代价。
在经济市场变更多端的新情势下，不管是微观政策的些许变更，仍是市场价钱的凹凸浮动，均能够或许或许或许或许或许或许或许会对股票市场带来难以预感的危险乃至丧失，从而促使谨严投资变得尤其首要，而做好股票投资的关头又在于公道而周全的财政阐发，究竟功效只需保障财政信息精确而靠得住，方能使得决议筹算加倍明智、精确，在此就股票投资财政阐发丈量加以重点阐发。
一、财政阐发对股票投资的首要意思
对股票市场而言，股价在很大水平上与其刊行公司的经营状况息息相干，且这类影响通俗周期较长，不容小觑，而在公司财政报表中能够或许或许或许或许或许或许或许反应出其经营状况，故股票投资者在停止股价权衡时，不管生意念头为甚么，如停止投资或处置投资，仍是买卖体例为甚么，如短线买卖或长线买卖，均应大白晓得损益表、资产欠债表中的数字寄义，以此进一步阐发股票刊行公司的财政比率，取得财政环境、经营状况、红利状况等信息，为保障投资决议筹算公道可行奠基坚固的信息根本，较着财政阐发是停止精确股票投资的须要前提和一定挑选。
具体而言，财政阐发便是投资者对方针公司的财政报表停止迷信阐发和代价评估，以此精确认知公司的财政状况和经营实效，大白财政信息变更对股价的自动影响和倒霉影响，以此进一步前进股票投资的宁静性，增大获利的能够或许或许或许或许或许或许或许性，故财政阐发被视为股票投资的首要根本和须要组成。通俗环境下，财政报表是财政阐发的首要东西，而重点应就此中的公司获利才能、经营效力、了偿才能、拓展经营才能行阐发，究竟功效，公司利润的增添速度和收益凹凸是权衡其办理效力、有不活气的首要方针，经营效力干系到其资金周转环境，了偿才能的强弱在很大水平上决议着股票投资的宁静水平，而拓展经营才能则是投资者是不是是停止持久投资的存眷焦点，是以能够或许或许或许或许或许或许或许借助财政比率、差额等财政阐发体例对方针公司的收益性、周转性、宁静性和生长性停止周全、迷信的阐发，以期下降投资危险，取得可观收益。
二、做好股票投资财政阐发的战略切磋
1.正视掌握方针公司环境
领会方针公司根底信息是停止股票投资的根本和前提，如之前显现的二级市场爆炒汇集股，促使诸多企业自觉斥资投资停止触网，致使融本钱钱不时下降，乃至部分企业本金也有所丧失，借使倘使投资企业事前就方针公司根底环境停止了查询拜访和阐发，则很轻易防止不须要的丧失，是以做好股票投资财政阐发的第一步便是正视掌握方针公司环境。
起首是掌握公司概略，如领会其经营生长汗青、是不是是具备感性的办理阶级、比来的投资决议筹算是不是是离开本行、公司股票品德风格、生久远景若何等，以此开端熟悉方针公司财政和经营状况，防止自觉从众、效仿，蒙受不须要的丧失，故在停止股票投资时应服膺，对企业的领会水平是干系投资成败的前提。
其次是掌握经营状况，若加以细分，须要阐发的方针公司的停业经营信息首要触及经营状况、主营支出、利润收受接管率、召募资金去处等。因为经由进程总结公司的出产经营环境，纵向比拟本年的停业支出、利润完成方针、召募资金勾当环境等，能够或许或许或许或许或许或许或许对其停业经营、严峻成就、出产才能、潜伏题目等有一个较为精确的判定，有助于后续投资的迷信权衡。
再者是掌握财政数据，方针公司股价的首要影响身分通俗为总资产、主营停业支出、股东权利及其比率、净利润、每股收益、净资产等财政数据，凡是若净利润、主营支出同比增添较为较着，预示公司事迹凸起，获利才能、生长才能等较强，若每股收益、净资产绝对较高，则表现股东投资宁静、报答率高，反之亦然。
最初是掌握其他信息，除上述信息外，股本变更等也是值得掌握的信息之一，如当股本削减时，通俗表现股价大于市场价钱，并且公司的这一行动既能够或许或许或许或许或许或许或许减税，也能够或许或许或许或许或许或许或许下降用度，故投资者应予以自动存眷；若股本增添，则表现公司投资增添，资产欠债比减小，但应停止跟踪察看，以防每股红利缩水；别的还应掌握公司的最新产物研发、投资名目、严峻条约、巨额包管、诉讼事务、债权重组等信息。
2.强化公司财政方针阐发
一是阐发资产类科目；在应收款项中应就大笔款项停止高度正视，以防止因阐发不到位激发投资危险，如在某公司的资产欠债表中，固然三年以上的款项并不存在，但显现了两年以上的大额款项，即164，142，000与88，637，700，此时应加以阐发，究竟功效三年时辰内的应收账款通俗会被列为坏账筹办；预支账款也是用于核算公司购销停业的，若协作方经营状况好转，难以撑持停业资金，则会产生虚增资产，故也值得正视；至于其他应收账款，如公司赔款、备用金、垫付款等，因其难以诠释并发出，轻易衍生虚增资产，需深切研讨，别的递延资产、待摊用度等关乎将来的经济好处，须要加以恰当的阐发。
二是阐发欠债类科目；针对该类科目，应就其持久偿债和短时辰偿债两项才能停止重点阐发，此时则会触及下述几个财政方针：借助勾当比率和速动比率阐发其短时辰偿债才能，斟酌到勾当比率与存货、应收账款等有关，若偏高，表现公司偿债才能危险较大，偏低又对股东和公司权利倒霉，故应视具体环境而定；而速动比率巨细与勾当欠债是不是是宁静相干，如当其为1：1时，表现勾当欠债与资产根底持平，能够或许或许或许或许或许或许或许停止短时辰投资；别的借助权利、资产欠债率、欠债与一切者权利比率，和持久资产与资金比率能够或许或许或许或许或许或许或许公道判定公司的持久偿债才能。
三是阐发明金流科目；因现金流量被视为公司的血液，应答其出入渠道、具体流向等加以重点阐发，以此进一步领会方针公司的现金出产、融资、还债才能和经营状况。具体可从投资和经营两个方面的现金流量动手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1时期因经营勾当而天生的现金流量净额中，固然每期数额较大，但其他敷衍款和应收款也较大，对此咱们无从判定是不是是存在资金操控现金流环境，故应予以深切领会，同时其未分派利润金额较大，但每期拟分派现金股利却为0，可见其利润存在怀疑。
四是阐发利润类科目；此时须要就方针公司的主营停业支出和发卖增添率、毛利润等停止阐发，以此掌握公司全体获利水平、主营停业的合作才能和公司生长性等，可为挑选短时辰或持久股票投资供给参考信息。
别的财政方针市倍率，能够或许或许或许或许或许或许或许对股票潜力做出首要阐发，市盈率可为找准投资机遇供给无力指点，PEC可在一定水平上防止股票投资危险，是以投资者可根据实际须要加以阐发。
3.长于公道评估股票代价
可否公道评估股票代价，对投资者停止股票投资尤其关头，此时可基于财政阐发，操纵迷信东西和体例加以评估，如绝对代价法，即 ，此中 和 别离表现方针公司代价和财政变量， 和 别离表现可比公司代价和财政变量；账面代价法，即账面代价+溢价=公司代价，此时须要借助多量的原始资产欠债表信息；O-F模子，首若是由账面代价中净资产和将来残剩收益的贴现值阐发企业代价，此时须要的是损益表和资产欠债表；经济增添值法，即税后净利润-本钱投入 资金本钱=EVA，其须要精确的损益表财政信息；别的现金流量折现模子，及其权利和自在现金流、残剩收益、股利贴现、调剂后现值五种变形模子凡是以财政阐发为根本为评估股值、投资决议筹算供给首要信息。
实在评估股票代价的关头在于展望红利，因为偶然投资者不能精确晓得现金红利和应计红利对将来收益的影响，轻易是以激发投资危险，故可操纵本期现金红利 0.855+本期应计红利 0.765=下期红利测试值挑选股票；同时针对展望红利中碰到的均值反转展转，倡议投资者尽能够或许或许或许或许或许谨严评估股票代价，以防止显现企业代价高估的环境；别的针对企业生长周期题目，即公司在生持久间、成熟时期、阑珊时期的经营状况与其将来红利干系紧密亲密，此时投资者可从经营、筹资、投资三大现金流干系动手停止体系阐发和展望。
三、竣事语
综上所述，在市场危险一日千里的背景之下，若何做好股票投资较着已成为投资者亟待处置的首要题目，而这一定离不开财政阐发，因为只需体系而周全的领会方针公司的经营状况和生久远景，才能取得其真正代价，做出精确的决议筹算，进而削减危险和丧失，并且跟着投资理念和决议筹算体例的不时前进和完美，财政阐发会慢慢成为股票投资者的清规戒律。
参考文献：
[1]吕琳琳.基于财政阐发的股票投资战略研讨.新管帐.2012（12）.
[2]彭缅良.试析若何做好股票投资的财政阐发.金融与经济.2010（06）.
1.本身心思身分
①焦炙心思证券市场布满不必定性，可是民气却老是不时追求必定性。因为证券市场的动摇升沉不可预知，是以投资股票常常须要面临这类不必定性，是以产生使人焦炙的情感。履历着焦炙熬煎的散户投资者心思会变得过分严峻和焦炙，进而会毛病判定和决议，散户投资者在焦炙的压力下做出的决议，每次都能够或许或许或许或许或许或许或许犯不异的弊病，越是严峻，越难于用心研讨判定各方面的信息。当焦炙跨越极限时，散户投资者不只难以做出决议筹算，并且会感动地做出弊病的决议。可是股市有其本身的内涵纪律，过分焦炙的功效只能会给散户投资者带来更大的丧失。
②直觉心思散户投资者在做投资决议筹算时，贫乏牢固的法例，投资决议筹算在庞杂和不必定下做出，直觉表演着极为首要的脚色。可是，散户投资者不能够或许或许或许或许或许或许或许汇集和综合一切身分和景象，散户投资者常常依托简略的体例和无限的信息做出投资决议筹算，而后依托直觉得出投资决议筹算精确的论断。若是散户投资者漏掉的信息很首要，那末信息上的缺失就会致使投资判定和决议筹算上的失误，进而给散户投资者带来丧失。
③过分自傲有一些散户投资者，出格是有着多年股票投资履历的散户投资者在履历永劫辰的股票投资历练后堆集下良多独有的股票投资履历，在做出股票投资决议筹算时，这些散户投资者老是方向于太高估量本身的判定力和决议筹算力，轻易轻忽客观环境变更所组成决议筹算失误的能够或许或许或许或许或许或许或许性，心思上的过分自傲一定致使客观熟悉影响客观的精确判定，从而致使危险的产生。
④失望心思有些散户投资者对股市的趋向老是对峙失望的观点，引发这类失望心思的缘由，有的是性情上的缺点，有的是因为在股票投资中累遭败绩，投资决议信念遭到冲击，是以对每次的买卖都心存惊骇。失望心思歪曲了散户投资者对事物的熟悉，也下降了他们的才能。他们不充足的决议信念在较长的时辰里持有一支股票。若是他们手中所持的股票下跌，他们便对这支股票落空决议信念，很能够或许或许或许或许或许或许或许就错失了以后反弹或下跌。
⑤贫乏耐烦证券市场动摇非常频仍，这给一些散户投资者组成一种幻觉，仿佛只需敏捷投入市场就能够或许够或许或许或许或许或许或许让人获利，这是在散户投资者中遍及存在的疾速致富的心思圈套。因为这类疾速致富的心态，散户投资者很难静下心来，细心的斟酌和筹算被弃捐一旁，取而代之的是不耐烦和感动。这类引诱不可防止地致使如许的景象：在贫乏耐烦的心态下做出的投资决议，常常会因马虎而致使投资失利。
2.本身常识手艺身分
就现有环境来看，良多散户投资者股票投资的根底观点并不领会，看不懂上市公司的财政报表，对所需信息的汇集不完整，进而影响投资决议筹算的精确性。另有一些散户投资者具备一些弊病的看法，比方他们以为廉价股比低价股好，廉价股涨幅高于低价股等等。别的，散户投资者在做出投资决议筹算时操纵的投资体例遍及单一，贫乏一套迷信体系的投资体例指点，常常鉴戒于小我履历，所操纵的危险评测东西可托度也不高，这一样组成了投资上的危险。
二、散户股票投资非体系危险节制对策
1.成立精确的投资理念。
证券阐发巨匠格拉汉姆把市场的报价抽象地比喻成一小我。他的特色是情感动摇出格大，在失望的时辰，常只看到夸姣的日子，从而报出远高于实在质代价的价钱；一旦情感下降，他的报价也就相称的低，使代价较着低估。格拉汉姆用这个比喻充实反应了市场的非感性。对通俗人，投资和投契的辨别并不大，但二者的深条理辨别却非常首要。别的，宁静性的请求也是投资理念的首要组成部分。归纳综合而言，精确的投资理念是：第一，对峙感性投资；第二，确保本金宁静；第三，以本色代价为选股根据。
2.设定公道的投资筹算。
设定公道的投资筹算包罗设立公道的收益方针和设立止损。必定公道的收益方针必须先要自我评估，散户投资者要领会本身对差别收益和所配比的危险持有的立场，大白本身甘愿接管较低的收益而躲避危险，仍是追求高收益率而承当高危险，进而必定适合本身的收益方针。其次是设定止损。证券市场危险莫测，设定止损位，便是做好最坏的筹算，万一产生危险，止损位能够或许或许或许或许或许或许或许把吃亏节制在能够或许或许或许或许或许或许或许忍受的幅度以内。
3.培育应有的投资心思本质。
若想成为胜利的投资者，必须降服贪心与惊骇，对峙安然平静的心态；必须突破一夜暴富的思惟，成立延续不变增添的方针；必须降服自觉从众的心思，成立自力沉着思虑的习气；必须少些自怨自艾，多点反躬自省；必须对峙谦善谨严，否决自豪骄傲；必须遵照操纵纪律，敢于知错就改；以上便是若想成为一个胜利的投资者必须在平常糊口中所必备的习气、素养和心态。
中图分类号：F830.91 文献标识：A 文章编号：1674-9448 （2013） 03-0091-06
Rating Stock Investment Value by View of Dual-value Rong-Jie State
Wang Wenlong Song Ning Mu Sen（Generalized Virtual Economy Research Institute， AVIC， Beijing 100012， China）
Abstract：Using comprehensive evaluation， the authors review all the companies in China Stock Market based on theory of dual-value medium state， and screen 50 stocks which are worth investing， by material state and information state from A stock market. How to discover listed companies which are worth investing is the main concern of this article.
Keywords： dual-value Rong-Jie state， Stock Rating， information state
一、题方针提出
跟着股票市场的生长，若何权衡股票的投资代价，节制投资危险，成为投资者配合存眷的题目。用迷信的体例对股票停止投资代价评估，能够或许或许或许或许或许或许或许为投资者供给一个绝对客观的代价判定，已成为证券公司研讨所、投资研讨机构、评级公司等机构的一项首要停业。
业界今朝支流的对股票投资代价的阐发体例，较多偏重于对上市公司财政方针、行业生长趋向等根底面阐发，即实体代价的阐发；较少触及对假造代价的阐发，出格是较少触及更能反应投资者对上市公司假造感知等心思身分层面的阐发。
本文借助于狭义假造经济的二元代价容介态的理念，从实体代价和假造代价相融会的角度动身，对上市公司股票的投资代价的阐发停止了摸索。从二元代价容介态动身来阐发股票投资代价，一方面斟酌表实际体代价的物资态身分（如财政表现），另外一方面斟酌表现假造代价的信息态身分（如人气、行业属性等）。
二、股票投资代价评估的实际与实际述评
（一）股票投资代价评估的实际回首
对股票投资代价的研讨能够或许或许或许或许或许或许或许回溯到20世纪初。普拉特（Prat， S.S.）1903年在《华尔街静态》（The Work of Wall Street）中提出，从实际上讲股票的代价和价钱是分歧的，但在实际上二者的差额颇大。就股票价钱的组成而言，是由供需身分决议的，难以同实在的代价完整符合。多纳（Donner，O.）在《证券市场与景气动摇事理》中以为，股票价钱是由市场供求干系决议的，而股票代价取决于企业的收益。企业收益的变更，才是组成股价动摇的真正精华。就持久而言，股价动摇是依存于企业收益和利率。格雷厄姆和多德（Graham，B.和Dodd，D.D.L，1934）在《证券阐发》中，夸大股票的内涵代价决议于公司将来的红利才能，而阐发企业将来的获利才能，并不只限于对企业的财政阐发，还须要察看经济将来的趋向作为猜测的根本，并斟酌恰当的本钱复原。证券阐发家的任务便是细心阐发刊行人的财政数据和其他材料，尽力发明该股票的内涵代价，并以此作为判定股票订价公道性和投资决议筹算的首要方针。威廉姆斯在《投资代价学说》（The Theory of Investment Value，1938）中提出，股票是一种收益凭据，其将来所产生的各类收益的现值之和便是股票的代价，股票价钱应当根据其代价来必定。威廉姆斯首创了以数学模子阐发股票投资代价的先河，以后，多种数学东西起头操纵于股票的投资代价阐发。
张先治（2000）、颜志刚（2001）等以现金流量为根本对股票代价停止评估。徐彪、梁宇鹏（2000）等操纵因子阐发法和几率统计阐发法对农业类上市公司的财政方针停止考查，并将其别离为好、通俗、差三大类。张良发、晏黎、蒲涛操纵因子阐发法对煤炭行业上市公司的投资代价停止了评估，并操纵因子得分发明将来投资标的。张蕾、银路则操纵条理阐发法和因子阐发对银行业和钢铁行业几只股票的投资代价停止了比拟。
上述研讨首若是基于发明企业内涵代价的角度，经由进程评估企业代价，追求低估值的股票并作为投资标的，能够或许或许或许或许或许或许或许归纳到股票投资的根底面阐发学派。与根底面阐发绝对应，手艺面阐发学派则以为，市场机制是有用的，价钱已反应了已知的一切信息，价钱是一切投资者面临的独一题目，其变更显现一定的纪律。手艺面阐发的研讨东西是股票市场、个股股价变更环境。股票价钱变更是股票买卖者对微观政治、经济情势和企业本身等事务做出的反应，一切能够或许或许或许或许或许或许或许影响到股票代价变更的身分已在股票价钱中取得了表现。在股票价钱变更的学术研讨上，刘易斯？巴切利（1900）提出，市场价钱的变更是不可预知的。在其根本上，尤金？法玛提出了有用市场价说，即在有用市场中，投资者只能取得与投资危险相称的通俗收益率。为此，Fama和French（1992）机关了一个包罗危险系数β、公司规模、权利账面值与市值之比身分的模子，以诠释大部分“非通俗收益”景象。国际的俞乔（2004）、宋颂兴和金伟根（2000）、吴世农（2000）、范龙振、张子刚（2002）等人操纵差别的统计体例，接纳差别的样本阶段对我国股票市场的有用性停止了统计查验。
能够或许或许或许或许或许或许或许说，对股票投资代价评估的研讨，为各机构停止股票投资代价的评估和股票的评级供给了实际根本。
（二）首要机构停止股票投资代价评级的实际
股票评级是特地机构经由进程规范的方针体系和迷信的评估体例，对与股票有关的诸身分的阐发与研讨，对股票品德停止评估，并以简略的标记或申明揭露给社会公家和投资者的评估勾当。股票评级能够或许或许或许或许或许或许或许别离为针对单个上市公司的投资代价评级和针对系列公司的投资代价排名两种评级体例。针对单个上市公司的投资代价评级中，标普和台湾经济日报两家机构的评级体例有一定的参考代价。
标普公司的评级特色是正视上市公司的红利才能和股利政策阐发，夸大影响股票等第凹凸的身分终究城市反应在每股红利股利上，公司的红利才能是公司各方面环境的综合表现，是股东获利的源泉，红利才能的变更会影响股息的变更，从而影响股票价钱的变更。连系上市公司的财产位置、公司本钱、R&D投入、公司财政政策等加以综合评判，并用8个品级来标示股票品德。颠末评级，标普公司将股票审定为以下4个种别，8个品级，如表1所示。
台湾经济日报社曾屡次对上市公司的股票停止评级，其评级的体例是根据证券买卖所发布的数据，对反应上市公司的获利才能、营运才能、短时辰偿债才能及其股票买卖环境的方针停止测算，并根据一定的权重停止分派，计较出得分值并求出响应的品级。这些方针首若是税前红利率（55%）、股东权利周转率（15%）、勾当比率（10%）、股价动摇幅度（10%）、股票买卖周转率（10%）。此中，税前红利率和股东权利周转率为好大型方针，其他方针为适中型方针。计较样本股票组响应方针的全距、非常位差、均值，宜大型方针以样本均匀值定位60分，每高于均值非常位则加10分，低于10分为则减10分；适中型方针则以样本均匀值为100分，每高于或低于非常位则减10分。经由进程上述体例取得方针的终究得分，以后根据权重停止综合，取得评级的终究得分，并将终究得分和股票品级评分表对照，必定级别。
针对系列股票停止投资代价排名，也是股票投资代价评级的一种操纵体例，其评估规范多种多样，有公司办理、资金办理、市值办理等等。国际今朝的股票投资代价排名的操纵中，较为着名的有中国中间电视台推出的央视50股票组合、新青年*财产杂志的上市公司500强、中国上市公司市值办理研讨中间和《经济察看报》的中国上市公司市值办理百佳、福布斯杂志的中国最具潜力上市企业、新财经推出的“标致50”等等。
以央视50为例，央视财经50股票组是由中间电视台财经频道连系北京大学、复旦大学、中国公民大学、天津南开大学、中间财政金融大学等五所高校，和中国注册管帐师协会、至公国际资信评估无限公司等专业机构，配合评估、挑选的，以生长、立异、报答、公司办理、社会义务等5个维度为根本挑选的50家上市公司，每一个维度挑选10家上市公司，配合组成央视50样本股。根据央视50样本股体例的央视财经50指数，各组样本股的权重别离为20%，此指数于2012年6月6日在深圳证券买卖所上市买卖。
从股票评级的实际和实际案例能够或许或许或许或许或许或许或许看出，现有的股票评级首若是从财政方针的角度来阐发股票的投资代价，也便是说更多地存眷上市公司的实体代价。央视50固然在根底面阐发的根本上，融会公司办理、社会义务、立异才能等新的身分，但并不体系地将包容更多经济代价的信息态身分作为首要变量。而对股市而言，信息态实际上是影响股价的首要身分。是以，在物资态身分的根本上插手对信息态身分停止综合考量，有益于更周全地阐发股票的投资代价，从而更好地掌握市场中存在的投资机遇。
三、基于二元代价容介态的股票投资代价评级模子设想
基于二元代价容介态的视角，本文以国际A股上市公司为研讨东西，从反应实体代价的物资态身分和反应假造代价的信息态身分两个方面逐层对股票的投资代价停止阐发。在模子设想的全体思绪方面，挑选两步挑选法。第一步，以物资态身分为主停止评级，设想表现物资态身分的方针体系，经由进程门坎值设置，挑选出及格的股票进入第二轮挑选。第二步，以信息态身分为主停止评级，在第一轮根本上，进一步操纵表现信息态身分的方针体系，同时设置一定的门坎值，在当选股票的规模内停止综合排名，并终究挑选排名靠前的50支代表性股票。
（一）基于物资态身分的评估方针
综合以往的研讨，基于物资态身分的评估方针从红利才能状况、资产经营状况、偿债才能状况、生长才能状况4个方面停止方针设置。根据方针的特色，分为好大型方针和适中型方针。各方针的范例以下表所示：
（二）基于信息态身分的评估方针
信息态的身分能够或许或许或许或许或许或许或许体此刻良多方面，本文从二元代价容介态的根底观点动身，将拔取一些能够或许或许或许或许或许或许或许凸起反应以人的心思须要为信息特点的假造代价的身分作为模子的变量。在信息态评估上，本文首要接纳行业经济代价、人气，同时融会公司办理和市场表现身分。
1.行业代价形状身分
从二元代价容介态实际动身，根据实体代价和假造代价的比例组成能够或许或许或许或许或许或许或许将经济代价别离为7种形状。咱们把上市公司所属行业（根据证监会的行业分类），别离将其归入某类经济代价形状，并停止赋值。在归类的进程中，充实斟酌国度的财产导向。按投资代价排序，从第一类代价形状到第7类代价形状，代价形状逐级递升。本文将7类代价形状理念融入到信息态评级当中，将其作为适中型方针，以期挑选出富含更多假造代价形状的标的。
2.人气身分
人气身分对股价的影响在实际研讨中已具备一定的根本，Wouters和Plantinga在2006年提出了股票人气假说，他们的研讨功效标明，股票人气与杰出的曩昔表现间接相干。股票人气研讨以投资者情感（Sentiment）为根本，投资者情感对金融市场价钱有首要影响。若何权衡投资者情感又是一个纷争的话题。全体来看，权衡投资者情感的体例能够或许或许或许或许或许或许或许分为基于客观市场指数的体例和基于查询拜访的体例。基于客观市场指数的体例首要有封锁式基金的折价及BW 情感方针。Baker和Wurgler（2007）操纵人气水平指数，考证基于人气指数及其预期前提收益，他们的人气指数的方针首要有成交量、股利溢价、封锁式基金折价、IPO首日收益等。能够或许或许或许或许或许或许或许说，今朝对股票人气的权衡，首要从证券市场全体层面权衡，而针对单支股票研讨其人气的文献较少。本文在模子中对人气身分的斟酌，首要从单支股票被存眷的水平设想方针。本文借助于对百度消息数目和股吧帖子数目，从近况和将来变更等两个角度对上市公司的人气表现停止综合权衡。此中，百度消息数目和东方财产网股吧帖子数目均为好大型方针。
3.公司办理身分
公司办理作为股东、司理层等企业的好处相干者之间的一套制衡、鼓动勉励的轨制支配，有益于公司久远生长。南开大学中国公司办理中间的研讨标明，公司办理同上市公司的股价表现有一定的干系，杰出的公司办理能够或许或许或许或许或许或许或许带来更快的股票价钱增添。本文对公司办理的方针，首要包罗：自力董事比例、股权集合度、机构投资者持股比例。此中，自力董事比例为好大型方针，股权集合度为适中型方针，机构持股比例为好大型方针。
4.市场表现身分
上市公司在证券市场的表现，是投资者操纵其资金停止投资终究组成的功效，是投资者对上市公司的决议信念的表现，也是上市公司市场危险的直观反应。本文将市场危险归入到咱们的信息态评估当中。证券市场的危险是一切投资者都面临的，由多种身分组成的，但在差别时期又有差别的身分起首要感化，致使股市上股票价钱的下跌，从而给股票持有人带来丧失。个股的危险首若是针对单支股票而言，其将来价钱变更遭到上市公司本身质地、全部市场大环境、某种特定观点性身分等多种身分影响。为反应个股所面临的市场危险，本文操纵个股的月收益贝塔系数（年度数据）和市盈率做为上市公司的市场危险的权衡方针。此中，日收益贝塔系数为好大型方针，市盈率为适中型方针。
四、模子运转的进程与功效阐发
（一）2012年模子考证
根据物资态和信息态的两重挑选进程，咱们终究选出得分排名前50的在2012年1月1日之前上市的50家上市公司，并根据畅通股本加权法，在灵通信软件上，以2012年5月2日为指数摹拟动身点，拟合组成指数，称为“广虚50指数”。
从广虚50指数与同期上证指数、深证成指、中小板指走势比拟看，鄙人跌途中，中小板指数强于广虚50指数，而鄙人跌途中，广虚50指数则强于中小板指数，能够或许或许或许或许或许或许或许说，广虚50指数的弹性强于中小板指。
从广虚50指数与上证指数和深圳成指的走势比拟看，在曩昔一年中，广虚50指数走势强于上证指数和深圳成指等大盘指数。
从广虚50指数走势与同期沪深300、央视50的比拟看，广虚50指数强于沪深300指数；弱于央视50指数。
（二）2013年模子运转功效
根据一样的模子和法式，咱们对2012年上市公司物资态和信息态停止了研讨，并终究挑选出50家上市公司。
一样从2013年5月份第一个买卖日起头的摹拟环境看，2013年新选的50家上市公司所组成的指数依然强于大盘指数和沪深300。
总之，从摹拟考证的功效来看，广虚50股票组合指数表现出较好的走势，能够或许或许或许或许或许或许或许强于同时期大盘走势，也好于沪深300。能够或许或许或许或许或许或许或许说，操纵物资态的实体代价和信息态的假造代价的二元代价容介态理念，借助综合评估法所组成的股票投资代价评估体例，有较强的适用性。
五、竣事语
股票投资代价评级是一个庞杂的体系评估进程，触及的方针身分浩繁，接纳的评估体例多种多样。本文基于二元代价容介态的视角，接纳多身分综合评估法的体例，对A股上市公司根据投资代价停止了评估。从评估功效和摹拟考证来看，本文所提出的股票投资代价评估思绪有一定的实际意思，也为投资者发掘投资标的供给了一个新的思绪和视角。
固然，本文的研讨体例依然存在诸多缺点。比方，在模子的方针体系中各方针权重完整接纳客观赋值的体例，组成客观性身分在评估进程中能够或许或许或许或许或许或许或许产生较大的影响。同时，在模子考证上，本文考证了两年的数据，将来能够或许或许或许或许或许或许或许须要更多实证研讨，以阐发模子的靠得住性。再如，在方针组成实际中，若何发明更好的，更能反应上市公司信息态因子的方针，和对信息态因子同上市公司投资代价的干系等。这些题目，都须要进一步的深切研讨。
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1 学会忍受与期待
对投资者而言，起首，要对人道抱有最根底的信赖，增强耐烦，学会忍受与期待。人道天生的贪欲和害怕投资者要在市场中看到，人道天生的长处也要看到，最首若是在市场中显现出社会与经济盘山路式向上生长的主基调投资者更要正视到，不管咱们在一段时期内堕入多大的失望情感中，都不能对市场的将来落空决议信念与但愿；其次，要对国度的可延续生长的远景抱有最根底的信赖，“不甚么比同美国赌博更笨拙的事了，自1776年以来，与国度赌博的人吃的都是败仗”，这是股神巴菲特的典范谈吐，一样的，股票投资家彼得·林奇也有近似的谈吐，他们凭仗这类根底的信赖，在投资中取得了巨额的利润。
2 学会感性与不偏不倚
要学会感性投资，要晓得知足，要大白“月满则亏”的事理，要节制人道的贪心，急流勇退，不能这山望着那山高，大盘至高峰，判定抽身，方能保住战果，而这些战果将承载着你往后的投资决议信念和勇气。反之，若清心寡欲，必将殆尽深渊，没法翻身。外行情调剂，大盘指数跌入谷底的时辰，要当令调剂本身的心态，在大多数民气浮怠倦之时，你的感性将让你在未几后坐拥反弹所带来的丰硕功效。
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1674-7712 （2013） 08-0000-01
一、股票投资代价操纵灰色体系模子的缘由
股票市场价钱走势通俗是很难判定和展望的。股票价钱面临市场信息会做出若何反应，即便是履历丰硕的阐发师也没法做到。这是因为，咱们贫乏晓得影响市场传导体系的布局和传导模子的信息，没法精准掌握公司状况、金融政策、国际市场、利率政策和投资者心思蒙受才能等身分变更，和这些对市场价钱的影响体例，只能似懂非懂停止展望价钱走势，如许取得的功效必定不会出格抱负。是以，面临如许的环境，多量的金融学家和阐发家起头动手研讨，若何找到最好的体例来展望股票市场的价钱走势。而在他们的配合研讨下，确切也找到了有数使人诧异的展望体例。并且这些展望体例在金融学家的鞭策下取得了很大的生长，可是却也遭受了很大的困难，因为迷信体系的不成熟没法对股票价钱变更趋向停止公道的诠释。比方咱们必须掌握深挚的专业常识和庞大的数据体系，才能轻松的操纵这些展望体例，并且这些所须要掌握的数据都是要很永劫辰的以来的，才能取得“大树定力”的功效，以是很难被通俗投资者操纵。同时市场股票价钱走势与股票内涵代价步调不分歧，是以投资者都但愿能另寻一种既能简略操纵，又能顺应市场环境的展望体例。因而灰色体系实际被援用到股票投资代价中。
二、股票投资代价灰色体系模子
灰色体系实际始于20世纪80年月初。“灰色体系”一词是被在1981年邓聚龙传授的上海学术报告中初度操纵。随后他又颁发了一系列对灰色体系的论文，为灰色体系的实际打下杰出的根本，同时也引发更多学者对它的乐趣，到场到它的研讨中。可实际，灰色体系是由英国迷信家的“黑箱”观点的根本演出进而来的，它融会了自动节制和运筹学。灰色体系是一种包罗已知信息和未知信息的体系，首要用于信息不完整的体系，操纵已知的信息来摸索和展望未知信息，从而晓得全部体系。灰色体系实际和恍惚数学、几率论体例一样都是来摸索不必定性体系，具备操纵“多数据”寻觅实际纪律的杰出才能，处置了数据不充实或是体系周期太短的题目。现在灰色体系实际被操纵于各个范畴，比方经济办理、生态体系、工程节制等范畴。同时在股票投资范畴也取得了操纵，上面切磋下灰色体系若安在股票价钱走势上取得操纵。
研讨股票的“内涵代价”是咱们熟悉股票价钱的首要体例，可是它的研讨须要特地的常识撑持，并且受人们是不是是公道与筹办的判定将来现金流所影响。股票的价钱又是良多信息综合反应的功效，差别的股票，有差别的价钱反应信息机制活络性，并且跟着时辰的推移，想要找到组成这类差别的缘由，和这类差别产生的轨迹和强度是甚么，咱们都没法掌握，更别说掌握股票的“内涵代价”。股票的价钱反应了一切与之相干的信息传导机制和活络度。可是固然咱们不晓得它的传导体例和活络强度，可是咱们能接纳响应的体例经由进程价钱的汗青变更信息来判订价钱将来趋向，从而取得股票价钱的反应机制信息。因而为了测试和反应它的传导机制和活络度，咱们成立了灰色体系实际。
灰色体系实际操纵汇集和清算体系原始数据，来寻觅其生长纪律。灰色体系标明，一切灰色序列都能揭露本有的纪律，在操纵一种天生弱化其随机性后，也便是说，操纵灰色数据序列来架构体系的反应模子，而后就能够或许操纵这个模子来展望体系能够或许或许或许或许或许或许或许产生的变更。灰色体系模子操纵微分方程来反应体系的客观纪律。
有了灰色体系实际，想要掌握市场价钱走势和标的目的，咱们并不需领会是甚么信息影响了或是若何影响了股票价钱，比方公司的根底面变更、微观的经济身分变更、市场到场人数增减与否等等会对价钱产生影响的综合身分，咱们只需插手能改变原本的价钱趋向的新信息，这些信息是用来驱动市场价钱变更的，可这些新信息的影响也不是立马能完成的，它的完成须要一个不时消化的进程，这便是凡是咱们所说的影象功效，它是股票市场价钱变更的驱能源，可是有也有一定“惯性”，灰色体系在股票投资上的操纵，恰是要处置若何操纵这类驱能源来展望将来价钱的走势。
三、灰色体系模子在股票投资代价上的操纵
（一）时辰转机展望
咱们用某一股票的日开盘为例，把某个时辰的某个点当动身点，政府部低点和高点间动摇200点以上时，就以为是一次市场指数转机，把从低点到高点的变更当作一个阶段，是以，咱们选用部分最低点与最高点，在选用邻接的指数相差在200以上的点，算出它们距离动身点的月份，用来停止量化阐发指数的走势。经由进程灰色微方方程可列出指数转机点的时辰方程，并且经由进程方程式对指数将来转机环境停止展望。
（二）推陈出新模子、过后查验
过后检测经由进程模子来比拟展望值和市场实际值而取得的。而从实际操纵中发明，只经由进程每一个数据系列来停止持久的展望走势和时辰点是远远不够的，因为新信息的感化不完整阐扬出来，而汗青信息只能在一定水平上影响，价钱在信息的影象和预感才能又无限，因而，跟着市场的生长，信息对体系的影响会不时地削弱，所取得的误差也会愈来愈大，以是咱们须要接纳推陈出新GM模子，经由进程不时用新数据替代老数据来最有用的揭露新信息对市场价钱走势的影响。
四、竣事语
由此看出，咱们能操纵灰色体系模子来展望股票指数变更环境，从而能更好地、更有用地作出投资决议筹算，最大水平上地下降投资上的危险。可是灰色投资价钱模子也有规模性，它只能用于短时辰的展望，时辰越长展望的误差越大，是以，在实际操纵中，咱们要给模子不时的增添新的信息，放弃那些展望感化愈来愈小的老数据，以减小展望误差。
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中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）05-0-02
受2008年的金融海啸影响，股票市场堕入了新一轮持久间的震动，一向未能显现有如2007年的猖狂牛市，但依然不减大先生进入股市的热忱。在大先生的炒股雄师中，更是以经济类与办理类专业的大先生为主。大先生出格是经济与办理类专业大先生对股市热忱低落的面前，是公民经济高速生长的反应，也是新时期下，大先生理财看法改变的一种反应。与其他专业所差别的是，经济与办理类专业的先生具备相干的专业背景，是以他们停止股票投资的念头与非相干专业先生比拟，更具备实际意思，且专业先生停止股票投资的阐发决议筹算体例也遭到其专业的影响，具备其独到的地方。
别的，北都门范大学经济办理学院为增强先生实际才能，立异熟悉及综合本质的培育，应答经济常识时期对专业人材培育形式的挑衅，学院根据薄弱的科研讲授气力，整合校内外本钱，从2000年起头扶植测验考试室，并于2001年成立了金融摹拟投资测验考试室。经管院李教员所传授的《金融市场学》，最近几年来操纵了金融摹拟投资测验考试室作为讲授的赞助体例，使先生在摹拟投资的环境中，堆集股票投资的实在操纵履历，和对金融常识停止实际的操纵操纵。
本次研讨旨在研讨经管商科类大先生在股票投资上的环境，首要包罗实际投资和摹拟投资两个部分。在一年时辰里，咱们对与北都门范大学经济办理学院2009级和2010级的专业类先生并且进修了《金融市场学》并停止摹拟投资的先生停止了问卷查询拜访，总计发放问卷300余份，收受接管有用问卷249份，并对收受接管的数据停止了阐发和研讨，从中对专业先生的投资情部况停止领会阐发，除此以外，小组成员还对样本中在停止实际投资的个别样本停止了访谈查询拜访，一对一领会其在实际投资中的环境。为了到达咱们对专业先生投资环境的领会，在全部项方针阐发中，名目组成员对在问卷中的反应的题目，侧重阐发了专业先生在摹拟投资中的盈亏率、操纵体例和先生停止股票挑选的动身点，并经由进程对这些数据的处置，从这些维度动身，组成对专业先生摹拟投资的行动的根底熟悉，同时将摹拟投资与实际投资的行动停止纵向的对照，从而深切地领会专业类大先生的投资环境。
从收受接管的样本能够或许或许或许或许或许或许或许看出，固然2010年下半年到2012年初的股票市场市场的表现并不尽如人意，但专业先生停止股票操纵的红利率与吃亏率的环境，与市场的均匀操纵水平比拟，仍是比拟可观的，大多数先生的摹拟投资环境取得了获利，即便显现了吃亏的环境，也在吃亏率比拟小的环境下实时止损，将本身的丧失节制在一个比拟公道的规模。能够或许或许或许或许或许或许或许看出，专业类大先生在股票投资的进程中，对危险的掌握仍是在一个比拟不错的水平，专业进修对先生处置股票投资有比拟大的赞助，专业常识的堆集对先生在操纵进程中所遇的各类题目有一定的鉴戒感化，使本身在实际操纵中加倍谨严和成熟。
在对样本的股票投资操纵行动停止阐发，能够或许或许或许或许或许或许或许看出大多数先生停止股票投资时，持股时辰和持股支数，和均匀仓位的挑选都细心斟酌了市场危险的身分，将所学的常识用于操纵中，有用地躲避了市场危险。从全体环境能够或许或许或许或许或许或许或许看出，在摹拟投资中，绝大多数专业先生的投资心态较为感性，并未显现过量的投契行动。同窗们停止股票投资时，首要以本身的判定为主，这反应出同窗们颠末专业进修后，能够或许或许或许或许或许或许或许从本身的角度动身挑选股票停止投资。固然另有良多同窗对媒体、汇集也有鉴戒，这个比例也占到查询拜访数方针近三分之一，首若是因为大多数的同窗是初度打仗股票市场，是以也能够或许或许或许或许或许或许或许会存在自觉跟风景象，也正因为这个缘由，也有部分先生在挑选股票时，也会挑选听取伴侣的定见，但这也从另外一个方面反应出我国本钱市场生长这后，外界媒体对投资者的影响仍是不容轻忽的。
咱们能够或许或许或许或许或许或许或许看出靠近三分之一的先生的仓位掌握在30%~50%之间，申明大部分的先生的投资行动仍是比拟妥当的。靠近半数的先生的持股只数处于5~10支的区间，跨越半数的先生的持股时辰在1个月以下，将这些景象与股票市场的动摇背景相接洽，能够或许或许或许或许或许或许或许阐发出，专业先生在停止股票投资的进程中，自动根据市场的变更调剂本身的投资行动，以顺应市场的变更趋向。固然大部分先生的投资环境比拟杰出，但此中也有一小部分的样本的投资行动方向于投契，持股支数少，持股时辰极短，均匀仓位重，这是一种不感性的投资行动，有小部分样本的投资吃亏水平跨越了10%。这申明部分同窗的投资环境表现不尽如人意，不一个杰出的投资心态和精确的投资体例，没法在市场中躲避响应的危险，从而致使了最初处于一种比拟严峻的吃亏状况。咱们深切阐发能够或许或许或许或许或许或许或许看出，不安康的投资心态是致使他们失利的首要缘由。但愿以一种短时辰的投契行动在市场上赚一笔，面临吃亏时没法精确面临和处置，停止实时的止损等，这些设法使得他们在操纵上也有较着的题目，致使失利。
咱们还拔取了在问卷中有特性的个别停止的访谈查询拜访，进一步阐发专业类大先生在实际投资中的环境。小组成员访谈的东西包罗两类：一是在摹拟投资之前已在实际的股票市场中停止投资的个别；二是在摹拟投资以后，对实际本钱市场感乐趣而投入此中的先生。在对有实际投资履历的先生所停止的访谈查询拜访中，咱们发明于摹拟投资中差别的是，在实际的投资进程中，先生的投资周期更长，选股加倍沉思熟虑，别的先生投资所用的资金首要来历于家庭的供给，操纵也加倍谨严。在查询拜访中发明，先停止摹拟投资的先生，在相干课程竣过后，凭着对股票市场的乐趣和在摹拟投资中堆集的履历进入了实际股票市场，并且在市场中取得了不错的成就；而在摹拟投资之前就有一定实际投资履历的先生，在摹拟投资中的表现比通俗先生加倍成熟和游刃缺乏，红利环境也加倍杰出。因而可知，实际投资和摹拟投资两方面的履历是彼此增进的，这也从另外一个方面反应，对专业类大先生而言，在大学阶段停止一定的股票投资对他们将来的职业生长是有一定好处的，在相干的讲授中引入摹拟投资的手腕，也能够或许或许或许或许或许或许或许增进先生从更深条理进修所学到的专业常识。
全体来讲，从2009级和2010级专业先生的查询拜访能够或许或许或许或许或许或许或许得出以下几个论断：
1.在摹拟投资中，大多数的专业先生的表现比拟杰出，与未颠末专业进修的先生比拟，在投资中的表现加倍凸起，从中能够或许或许或许或许或许或许或许得出看出，专业常识的进修对股票投资是有所赞助的。同时，先生在摹拟投资中的投资行动是比拟感性和妥当的。并且，大多数先生以为摹拟投资对实际投资会产生一个正面的影响，对专业常识的进修也会有自动感化。但也应当对小部分不够成熟的投资行动停止存眷和阐发，这是尔后教导中的一个重点。
2.专业先生对股票投资是看法全体而言是正面的，以为这是一种不错的投资体例，并且会情愿测验考试。并且，大多数的专业先生以为在大学阶段开设与投资相干的课程是有须要的。由此能够或许或许或许或许或许或许或许看出，一定的投资对专业先生的有用的，但对是不是是应当鼓动勉励专业先生停止实际投资，还应当进一步阐发研讨。
3.专业先生在股票投资中，心态是比拟自动和安康的。非感性的投资行动较少，能够或许或许或许或许或许或许或许看出款项观和代价观总的来讲是比拟安康的，这对尔后专业先生处置与投资相干的任务是有自动影响的。可是咱们也应当看，有一部分的先生的投资心态仍是方向与危险较大的投契体例，并且在操纵中的并未掌握好本身的心态，这对将来的专业进修，乃至是以后的任务都是倒霉的，是以，对先生的教导和指导依然是首要和必须的。
4.专业先生在实际的股票投资中的表现全体环境杰出，表现出专业类先生在实际的股票投资中仍是依托了一定的专业常识根本，和在摹拟投资中的履历堆集。从这个角度下去讲，专业类大先生恰当到场股票市场的投资对大先生的才能水平前进是有一定赞助的，能够或许或许或许或许或许或许或许增进专业类大先生的生长。
5.高校能够或许或许或许或许或许或许或许在前提许可的环境下开设有对股票投资相干的课程，东西不一定只规模于专业类的大先生。并且相干部分须要正视对专业大先生在股票投资上题目，并对先生的股票投资行动赐与恰当的指导，赞助学天生立自动正面的投资心思，成立精确的操纵心态。别的对专业类大先生的相干讲授中，能够或许或许或许或许或许或许或许恰当引入如摹拟投资等的讲授赞助手腕，在实际中使先生们增强对专业常识的晓得。对专业先生停止专业常识的教导是很首要的一个方面，经由进程进修让先生在面临危险时能够或许或许或许或许或许或许或许自动应答。别的，黉舍还应当增强对先生的理财和投资中的心思和行动的教导，使其在投资的表现加倍明智。
经由进程对北都门范大学经济与工商办理学院的专业先生在摹拟投资和实际投资中的表现停止数据汇集和阐发，功效与估计的根底分歧，即专业先生在颠末专业常识进修以后，对股票投资的操纵表现会加倍妥当和感性，并且多数先生以为一定的摹拟投资和实际投资对专业常识的进修是很有须要的。固然，此中咱们也能够或许或许或许或许或许或许或许看出一部分的专业先生在摹拟投资中依然存在着不成熟的操纵，这是值得咱们存眷和思虑。先生自动杰出的投资心态和精确的投资操纵对先生股票投资有着相称首要的影响，经由进程本项方针研讨，咱们但愿专业类大先生在股票投资中能够或许或许或许或许或许或许或许成立一种杰出的投资心态，安身于本身的杰出的专业常识堆集，组成杰出的操纵行动，将股票市场作为熬炼本身才能的一个平台，不时的完美本身，从而为往后投入本钱市场打下坚固的根本。
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一、弁言
由Markowitz(1952)提出的均值-方差(MV)模子在投资组公道论中据有首要的位置, 是投资阐发中的一种有用的东西。Markowotz别离用希冀收益率和收益率的方差来权衡投资的预期收益水安然平静不必定性(即危险),成立了均值-方差投资决议筹算模子。随后, Markowitz(1959),Mao (1970)会商了均值-下半方差模子,在收益散布对称的环境下,下半方差恰好是方差的一半,但均值-下半方差有用前沿与均值-方差模子有用前沿完整分歧;Konno(1991)研讨了用均值绝对误差来权衡投资组合的危险,提出了均值-绝对误差模子(MAD模子),简化了投资组合优化的运算;Konno和Suzuki (1995)研讨了均值-方差-偏度模子,基于收益错误称散布的环境,是对MV模子的补充。这些研讨使得投资组合模子愈来愈靠近实际,但也愈来愈难于用传统的数学计划体例停止有用地求解模,良多学者把眼光转向操纵仿生算法求解投资组合模子,处置模子的实际操纵题目。
蚁群算法作为最近几年来一种新兴的仿生算法,具备较强鲁棒性、良好的散布式计较机制、易于与其他体例相连系的长处,被胜操纵来处置如TSP、兵器-方针分派题目、频次分派题目、电力体系毛病诊断等题目。最近几年来也有学者将蚁群算法操纵于证券投资组合题方针研讨,孙永征,刘亮(2008)将夹杂行动蚁群算法操纵到股票市场投资者行动研讨中去,成立了基于夹杂行动蚁群算法的股票市场投资行动演变模子,研讨投资者的五种行动对股票价钱及市场不变性的影响。研讨标明,差别投资行动与股票价钱及市场稳性之间存在庞杂的干系。谢燕兰(2008)操纵典范MV模子和股票手艺阐发中成交量、收益率等方针,以银行作为投资避险的东西,构建了一个针对国际股票市场的证券组合投资优化模子。可是,这些研讨功效不斟酌到股票投资进程中一定存在买卖本钱身分,从而下降了模子的实际操纵代价。假定买卖本钱是线性函数,本文提出斟酌买卖本钱的股票投资组合模子,操纵蚁群算法求解所建模子,并且会商了模子参数的设置对投资报答的影响。
二、蚁群算法下的投资组合模子
1.典范的MV投资组合模子
根据投资者均为感性经济人的假定,Markowitz实际以为投资者在证券投资进程中老是力图在危险一定的前提下,取得最大的收益;或在收益一定的前提下,将危险降到最小。则Markowitz模子可表现为以下两种单方针的模子:
(1)
此中,n为持有资产的数目,xi代表每种资产的持有比例,ri(i=1,…,n)为每种资产的希冀收益率,σij表现资产i和资产j(i=1,…,n;j=1,…,n)的协方差。
2.基于蚁群算法的证券投资组合模子
蚁群算法(ants colony algorithm)是由Dorigo便是1990年为领会决组合优化题目而提出的一种摹拟蚁群寻食行动新型退化算法。归纳综合而言,便是将蚁群的寻食行动视为一个庞杂的途径优化题目。算法的首要机理可从两个方面来描写:(1)小我性,算法寻优进程是一种带有信息互换的并行进程,具备全局搜刮的才能;(2)途径的刚巧规范,当蚂蚁在从巢穴去食品源(或从食品源前往巢穴)时,会在走过的路上留下一种化学物资(pheromone),被称为信息素,这类信息素的强弱与它们所走的路的长度成正比。蚂蚁根据信息素的强弱以一定的几率来停止途径挑选,组成了正反馈搜刮进程。以上特点使得蚁群算法成为求解组合优化题方针一种简略、高效的手腕。
在证券投资组合模子中,股票投资收益率相称于蚂蚁活动进程中留下的信息素,为了防止算法运算时辰太长堕入障碍,Dorigo在蚁群模子中引入了开导函数加快模子的收敛,对应于证券投资组合模子,开导函数相称于投资组合的危险,算法运转的功效是使得组合完成最小危险下的最大收益。具体以下:
(1)转移几率的计较
转移几率间接干系到蚁群算法的寻优效力和履行功效,由下式得出,在证券投资组合模子中,蚁群经由进程对危险和收益的平衡必定转移几率:
(2)
此中,信息素τi(t)根据以下法则更新:
(3)
(4)
(5)
此中,为信息素的变更量,ri为第i个证券的收益率,α、β是模子参数别离反应了蚂蚁在活动进程中所堆集的信息和开导信息在蚂蚁挑选途径中的绝对首要性,ρ是信息素的挥发系数,凡是环境下设置ρ
(2)开导函数的界说
开导函数用来加快算法收敛,并且防止算法堕入部分最优,本文接纳单只股票的规范差权衡其危险,从而机关开导函数,以下:
ηi=1/ρi (6)
(3)买卖本钱
买卖本钱是股票投资的一个首要题目,大多数环境下,投资者都是从已持有的投资组合起头,必定若安在股票市场上停止调剂。股票投资仓位的调剂一定须要买卖用度,买卖用度凡是是新旧股票组合之差的V型函数:
(7)
此中,ci(t)表现第i只股票第t期的买卖用度;
ki≥0,i=1,2,…,n,表现第i只股票的买卖费率;
,Mi(t)表现第i只股票第t期投资额,假定初始投资金额M(0)=100万,各股票初始仓位Mi(0)=25万。
则n只股票第t期总买卖用度为:
(8)
(4)投资收受接管总额
个股仓位根据上述转移几率公式(2)功效停止仓位调剂,第i只股票在第t期末的投资报答为:
Mi(t)=M(t-1)×xi(t)×[ri(t)+1]-ci (9)
总的投资收受接管额:
(10)
三、蚁群算法根底流程
设有n只股票m名投资者,股票的收益率为ri为第i个证券的收益率,τi(t)为股票i上的信息素,并设置每只股票的初始信息素。
步骤1:参数初始化。令时辰t=0和轮回次数NC=0,设置最大轮回次数NCmax,将m个蚂蚁置于n个元素(股票)上,初始化,令τij=const,(0)=0,此中cinst是常数;
步骤2:设置轮回次数NCNC+1;
步骤3:蚂蚁数目KK+1;
步骤4:将各蚂蚁的初始动身点置于以后解集合;对每一个蚂蚁k(k=1,2,…,m),按几率状况转移Pkij公式(2)移至下一个元素(股票)j;
步骤5:若元素未遍历完,即k
步骤6:根据公式(3)、(4)、(5)更新每条途径上的信息素量;
步骤7:若知足竣事前提,即若是轮回次数NC≥NCmax,则轮回竣事并输入法式计较功效,不然跳转到步骤2。
四、实证查验功效与阐发
为了使算法功效具备可比性,本文操纵谢燕兰(2008)文中根底数据作为样本,以2007年7月6日～2008年1月15日的国际A股证券市场逐日买卖材料(股价、收益率)作为运转材料,令初始投资资金为100万,操纵MATLAB编程取得各模子2007年7月6日～2008年1月15日的投资报答。因为蚁群算法所需参数较多,须要会商模子参数变更对运算功效的影响。
图1～2拔取了三组六个具备代表性的算法寻优功效,能够或许或许或许或许或许或许或许察看到本文模子较谢燕兰模子(212.6万元)取得了更好的投资报答,三个参数α,β,ρ的设置对算法终究寻优功效有着差别的影响。此中α对投资组合报答影响较为较着,跟着α的增大投资报答较着增添,α=3时投资报答为356.67万元,而当α=0.7时,投资收益仅为259.8万元,也便是说当投资者在第一天在某只股票的投资取得较高的收益时,第二天持续增添此只股票投资仓位;β和ρ的变更对投资报答的影响较着性不强,α和ρ不变,当β=0.3时投资报答为271.56万元,β=3.5时投资报答为279.27万元,这是因为国际A股市场买卖法则中涨跌停板的限定在一定水平上节制了股票投资的危险,而投资时辰距离越长,对以后投资组合的影响越不较着,这和股票投资手艺阐发的论断分歧。
五、论断
本文操纵根底蚁群算法对投资组合模子停止了优化,首要提出了斟酌买卖本钱的股票投资组合模子并对其停止了有用求解,与此同时会商了模子参数变更对算法寻优功效的影响。实证功效标明蚁群算法能够或许或许或许或许或许或许或许在无限的本钱前提下,求解传统的数学体例难以处置的投资组合题目,并且具备全体优化,高效敏捷的上风,具备广漠的操纵远景。
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中国股市风风雨雨20载缺乏，有过豪情彭湃，也有过血泪悲怆。中国证券市场——这个股民投资大环境，正在日益得成熟，咱们的投资者也应当加倍感性的对待这一投资渠道，削减盲方针股票投契，转而经由进程优化投资战略，多元化地停止投资，来顺应中国股市的变更。本文将马科维茨的投资组公道论，操纵到股票组合中。操纵协方差和矩阵的相干常识，在资金一定，投资希冀收益一定的的环境下，根究协方差最小，便是危险最小时辰的组合组成，而这个组合便是在束缚前提限定下的最优投资组合。
1.模子的成立
咱们从统计学角度动身，界说出投资组合的收益（用均值表现）和危险（用协方差表现），并连系实际的股票样本，操纵统计学软件（这里操纵的是Excel和EViews软件）算出投资组合比例。而这一投资组合比例便可使得投资者承当最小的危险，收成最大的代价。
1.1 模子的根底假定
马科维茨的投资组公道论包罗3个首要假定：(1)证券市场是有用的，且不存在买卖用度和税收，每一个投资者都是价钱接管者。(2)证券投资者的方针是在给定的危险水平上收益最大或在给定的收益水平上危险最低。(3)投资者将基于收益的均值和规范差或方差来挑选最优资产投资组合，若是要他们挑选危险(方差)较高的计划，他们都请求逾额收益作为弥补。这三条假定将作为咱们会商的根底构架，上面的会商都是环绕着这三条假定睁开。
1.2 模子的根底事理
操纵马科维茨模子，在认可市场是有用的，且在不斟酌买卖本钱的根本上，咱们将收益率作为权衡单支股票收益方针，而将收益率规范差作为权衡单支股票的危险方针。固然，规范差越大，申明该支股票的投资危险也越大，反之亦然。而一种股票收益的均值权衡的是该股票的均匀收益环境，收益的方差则权衡该种股票的动摇水平，收益的规范差越大，代表收益越不不变。两种及两种以上股票之间的协方差表现为这些股票之间的相干水平。他们的协方差为0时，表现为此中一个的变更对其他不任何影响，即为不相干；协方差为正数时表现为他们正相干，协方差越大则正相干性越强（在股市上能够或许或许或许或许或许或许或许表现为多只股票同时红利或吃亏）；协方差为正数时表现他们负相干，协方差越大则负相干越强（在股市上就会表现为此中一只红利时，其他的都吃亏）。咱们但愿防止的恰是这类一赔俱赔的环境，咱们但愿看到的是有赔有盈的环境产生，这就请求咱们在选股的时辰尽能够或许或许或许或许或许挑选那些相干水平较低的股票，而相干水平咱们上文提到过便是用协方差来辨别。
1.3 模子的数据挑选
咱们将用到时辰序列数据“每只股票每季度的收益率R”，而该只股票的采办量咱们用X表现。每只股票的日收益率=（开盘价-看盘价）开盘价；季度收益率是60个买卖日的均匀值。咱们假定采办了X、Y、Z三种股票，它们的季度收益率设为R1、R2、R3，而采办量设为N1、N2、N3，且N1+N2+N3=1。根据以上设定数据，咱们能够或许或许或许或许或许或许或许计较X、Y、Z三种股票的收益率的均值ERn=Rn的均匀值。而后，咱们也能够或许或许或许或许或许或许或许计较三只股票的协方差Cov(RI，RJ)，进而取得三只股票收益率的协方差矩阵，将咱们所希冀的收益率定为Q，收益率的希冀为ER。
1.4 模子的设立
束缚前提：
1）N1+N2+N3=1
2）N1*E1+N2*E2+N3*E3Q
3）ER=N1E1+N2E2+N3E3
4）Cov(X，Y，Z)=D(N1E1+N2E2+N3E3)
模子带入具体的股票开盘、开盘数据，操纵Excel可导出季度的收益率，而后操纵EView软件可取得协方差矩阵，在束缚前提的限定下取得具体的N1、N2、N3的量。
2.模子在实际操纵中的缺乏
第一，在马科维茨的模子假定中不斟酌买卖本钱的题目，但在实际中咱们不得不斟酌。并且买卖本钱在少许买入多只股票的环境下显得尤其较着。第二，中国股市也并不是马科维茨在假定中所提到的完整有用的市场，相反，中国股市是弱有用的市场。第三，咱们所依托的个股的收益率是曩昔的一系列收益率，而股票永久都是对将来的红利才能的展望，而鉴于将来的不可知性，汗青会有近似的地方，但决不会不异或反复。是以，该实际在实际中操纵也是有一定危险的。
固然将马科维茨的投资组公道论操纵在中国股市有如许或那样的弊病，但马科维茨的却给咱们供给了一个新的思虑题方针角度。我国股票市场的投资者在投资决议筹算中首要操纵手艺阐发面和根底面停止阐发，而这两种阐发体例都是正视单只证券，根底上疏忽了证券收益的相干性。其次，投资组合模子也印证了那句古语“不要把一切鸡蛋放在一个篮子里”。
参考文献
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该基金现任基金司理江国华，自2011年12月起担负民生加银精选股票型基金基金司理。停止12月24日，任职报答-2.24%，同类排名为265/288。
苦守精选流程但功效欠佳
本年以来以创业板为首的中小市值个股发力，自动办理的偏股型基金净值多数表现优良，均匀报答率到达了12.62%。与之比拟，民生加银精选基金本年的事迹并不失望。
对成就不抱负的缘由，江国华诠释说：“咱们买入股票，是根据生长性、代价性综合比拟，自下而上精选作出的判定。对个股题目，因为公司请求，咱们方便议论。敬请晓得。”记者正视到，在基金公司的投资战略这一栏里，对若何停止股票投资着墨甚多。比方：
“本基金在个股挑选上采用自下而上的股票精选战略，经由进程构建初选股票池、精选股票池，从根底面角度挑选出具备焦点合作力上风的企业，并经由进程估值水安然平静勾当性挑选个股，构建股票投资组合，最初经由进程危险评估优化股票投资组合。”
“本基金将别离经由进程民生加银焦点合作力内部特点辨认体系、民生加银焦点合作力内涵根底辨认体系，由外及内、由浅到深慢慢详尽深切阐发和评估企业的合作力，精选出具备焦点合作力上风的企业作为股票投资备选东西。”
“企业合作上风的黑白一定体此刻企业的一系列财政数据中，是以，本基金操纵财政阐发的体例，阐发有关方针和数据，以细化、深切对企业焦点合作力上风的晓得，同时，揭露企业焦点合作力上风的实在脸孔。”
恰是因为对个股挑选有着具体的精选流程和电脑辨认体系，以是民生加银精选基金2013年各个季度的前十大重仓股中，同公司的十大重仓股中穿插持仓种类别离到达了10只、8只、7只。
“咱们的重仓股都是颠末公司的流程，经由进程构建初选股票池、精选股票池，从根底面角度挑选出具备焦点合作力的上风企业，并根据生长性、代价性的综合比拟，作出的投资决议筹算。”江国华称。
自在阐扬的个股事迹也差能人意
《投资者报》记者对照发明，除同基金公司持仓种类，该基金在2013年二季度和三季度各有两只重仓股。此中二季度是恒宝股分和金地团体，三季度是云南白药、东港股分。
从上述个股的盘面表现来看，恒宝股分与金地团体都是在3月至5月间有过长久拉升，尔后一向横盘阴跌，能够或许或许或许或许或许或许或许是基金司理小我阐扬，追高买入。以后见势错误便斩仓卖出。云南白药和东港股分环境近似。
一名北京刘姓证券阐发师在接管《投资者报》记者采访时称，本年的市场行情和民生加银精选基金的精选流程不够符合。通俗而言，经由进程电脑辨认体系挑选出来的股票加倍垂青市盈率和财政方针，是以也加倍妥当，设置装备摆设偏平衡，而本年市场的热点根底上是在生长股和创业板。材料显现，江国华出任民生加银精选基金司理之前，在招商基金公司担负阐发师，处置数目化研讨与危险办理；2008年7月插手民生加银基金办理无限公司，担负金融工程研讨员，兼任煤炭、电力、汽车、电力装备行业研讨员。他的从业履历也决议了他选股方向于自下而上，根底面好、估值不高、红利增添空间大、市场份额方面据有上风的公司，不方向炒重组、炒热点、炒观点等波段操纵行动。
